设计故障渐开螺旋面零件图搪瓷锅初拉力径向接触滚子轴承内上周A股市场呈现普跌，偏大盘蓝筹的沪深300下跌1.4%，成长板块有所分化，创业板指、科创50指数分别下跌0.8%、3.6%，代表高股息风格的中证红利本周回调1.3%。成交方面，交易情绪继续降温，日均成交额缩量至6900亿元左右，北向资金单周净流出约24亿元。

　　行业层面，前期调整较多且估值明显回落的新能源行业在行业事件性因素影响下领涨市场；消费者服务、建材、商贸零售等行业也有不错表现；电子、计算机、通信等TMT相关行业表现不佳。

　　尽管近期市场走势偏弱，但交易情绪再度降温也意味着资产价格已经计入投资者过于悲观预期，而与此同时对市场有利的因素也在边际增加，包括：1）市场估值处于历史较极端水平，截至1月12日，沪深300指数的前向市盈率8.8倍，对应股权风险溢价位于历史均值上方1倍标准差以上，机构重仓蓝筹股的估值风险已经得到充分释放。2）去年底至今PSL重启、存款利率调降以及部分城市地产政策优化等稳增长相关政策渐次落地，对经济的支持效果也有望逐步显现。

　　向前看，我们认为虽短期市场处于筑底阶段，但极端估值叠加积极因素的逐步积累，对后市仍需保持耐心，不必过于悲观，短期扰动不改长局，2024年市场的配置机会仍有望好于2023年，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。

　　从哑铃策略到打破杠铃策略，市场一致预期运动的方向，简单的非此即彼，可能大多是一种共识错误。挂靠实物资产的哑铃的一头会在2024年更加强大，而哑铃的中间因为估值的超调和基本面阶段见底的预期，也会进一步修复。相反，哑铃的主题投资侧在2024年的缩圈可能刚刚开始。

　　我们推荐：第一，油、油运 、铜、煤炭、黄金、铝。第二，具备垄断经营特性的公用事业（电力、水务、燃气）和交通运输（公路、港口）；第三，关注底线思维下经济预期修复上证50和沪深300的见底，布局银行、保险、房地产，大盘成长风格相关资产的企稳仍然可以期待。

　　市场仍在等待强有力的信号中，配置思路较此前维持不变。一是考虑到市场上涨动能偏弱的大环境下，稳健型资产仍是配置共识所在；二是经济弱、而流动性方面预期降准宽松的宏观环境，叠加同样符合高股息条件，金融风格预计仍有继续切换的空间；三是汽车及零部件触及区间底部下沿，叠加汽车销售景气较好，正值较好的布局时机；四是宏观环境中确定性较强的在于流动性仍旧将偏宽松，一旦宽松落地，电子、通信等具备中长期景气周期确定性且近期跌幅较大的方向可能迎来反弹契机。

　　近期政策端对房地产行业的支持力度进一步增强，央行通过重启PSL、颁布住房租赁贷款等方式，进一步加大对地产行业的货币支持力度。12月社融和人民币信贷数据显示融资需求和供给相对稳健。往后去看，随着“三大工程”及增发国债资金拨付和使用，有望支撑未来阶段的社融稳步回升。随着对经济增长的担忧逐渐缓解，此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块有望迎来反弹。

　　为何投资者对红利策略的关注度近年来持续上升？因为“这次不一样”。①近三年红利策略表现与历史上有差异，低市场相关性+高胜率使得投资者目光聚焦红利策略。②红利策略的防御属性未变，市场越弱红利超额收益越明显，但随着市场转强，超额胜率显著下降。③当前A股估值处历史底部，内外部政策环境改善下市场有望回暖。金融或有阶段性机会，中期盈利上行期白马成长望更优，关注电子等硬科技和医药。

　　倾向于认为，近期持续震荡回调中，行业轮动强度指数仍处在高位，更多是市场在经济短期动能较弱，叠加业绩空窗期缺乏景气的清晰线索的环境中，为寻找新方向所作出的尝试。随着后续景气与盈利的线索逐步清晰，未来一段时间市场结构性的赚钱效应将进一步显现。

　　建议关注景气度处于高位、且边际提升的细分方向。一方面，关注基本面改善的制造（船舶制造、充电桩）、周期（贵金属）、消费（纺织服饰、旅游及景区、纺织制造）等价值板块的修复机会；另一方面，继续把握高景气成长方向，包括半导体（封测、设备）、存储器、虚拟现实、金融IT、卫星通信等。

　　伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期；

　　同时，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情，将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为王”。建议重点关注：

　　1）国证2000ETF/微盘指数；2）有整合预期的券商；3）产业政策发力（电网、数据/算力中心）；4）地方国企注入预期（地方国企商贸零售、地产等“类壳”板块）；5）北交所/北证50；6）科技突破相关的AI、人型机器人等前沿科技主题亦值得关注。

　　海外市场“货币快速宽松+经济软着陆=跳过衰退买复苏”的预期交易过于乐观，指数估值达到历史高位后等待基本面跟上，总体难涨也难跌。国内市场则“跌不动”了，开年指数新低，但416个基金重仓股里260家公司股价高于去年10-12月底部，尽管国内市场大幅上修需要“中长期经济预期修正”，但目前市场中已经踊跃出结构性机会，从“跌不动”的方向来看：

　　1）行业层面，除了高股息低估值的银行和公用事业，新能源、机械、食品饮料和轻工值得关注。2）个股层面，新能源龙头超跌反弹明显，整体偏消费类（不限于食品饮料，轻工、医药、农业、电子）的传统龙头白马公司都有不俗表现，此外还可以关注出海的机械设备龙头。

　　股票估值便宜但预期缺乏上修动力，指数与大盘股长时间震荡；高风险偏好者交投下降，小盘股延续调整。当前机会在低风险特征的板块，高股息是重点，增选“泛稳定”。

　　投资主题推荐：低空经济/空间计算/AI智能体/车网互动。1）低空经济：政策引领叠加商业飞行落地，低空产业进入规模化商用阶段。看好低空飞行器整机制造，核心系统/零部件/飞行服务公司。2）空间计算：苹果Vision Pro首批开售或供不应求，催化产业链备货预期。看好MR/AR硬件产业链和COC等轻量化材料。3）AI智能体：AI全面赋能终端硬件， 引领新产品周期。看好AI PC/智能穿戴产业链和产业级应用开发商。4）车网互动（V2G）：新能源汽车作为移动式储能资源的实施计划发布，看好光储充放一体化相关的双向充电、储配电设备和智慧能源管理。

　　10. 信达策略：2024年新能源或有阶段性机会如果市场底部反转，则新能源可能会有一次季度表现。新能源有企稳的可能是指数2024年能反转的重要前提。因为从行为金融学的角度，煤炭、中特估等板块虽然2023年有较强的表现，但对其他行业的情绪和估值带动比较小。而新能源医药半导体这些板块的表现，可能会影响所有成长消费板块的情绪和估值。历史经验告诉我们，如果市场底部反转，需要一个前一轮牛市最强的方向阶段性领涨市场，从而让市场情绪恢复。

　　行业配置建议：短期内超跌的老赛道（比如新能源）可能会有季度逆袭，2024年年度配置顺序：上游周期AI、汽车汽零金融地产老赛道（医药半导体新能源）消费。